国联证券：华帝股份（002035）-2024年中报点评：经营处于改善周期，静待政策效果兑现

华帝股份(002035) 事件 2024H1，公司实现营收31.01亿，同比+7.68%，归母净利润3.00亿，同比+14.77%扣非净利润2.92亿，同比+19.07%；其中2024Q2，公司实现营收17.20亿，同比+2.07%，归母净利润1.76亿，同比+3.95%，扣非净利润1.70亿，同比+3.48%。 国内下沉渠道&海外市场收入增量突出 受地产影响，公司Q2收入降速在情理之中，但表现优于后周期板块。H1国内/海外收入分别同比+4%/+35%。分渠道来看，H1线下收入同比+21%，收入占比为52%其中下沉渠道收入同比+41%，收入占比为19%，传统经销渠道同比+12%；分品类看H1烟机/灶具/热水器收入分别同比+15%/+3%/+25%，占主营分别42%/23%/21%；其他新品类大部分承压下滑。总的来说，报告期公司收入实现个位数增长殊为难得 行业竞争加剧，但Q2盈利能力小幅改善 Q2毛利率同比-2.8pct，主因在于①毛利率较低的海外、下沉渠道收入增长更快，②行业价格竞争有所加剧。费用端，Q2销售费用率同比-1.2pct，与渠道变化有关同时公司提升费用投放效率；管理/研发/