浙商证券：古井贡酒更新报告：利润率提升逻辑持续演绎，23Q2利润弹性或超预期

古井贡酒(000596)古井贡酒作为强业绩确定性的徽酒龙头企业，23Q2利润弹性表现或超预期，我们仍看好中长期费率下降的利润率提升逻辑。短期看，管理层预计古井贡酒23年营业收入/利润总额目标201亿元/60亿元。在去年高基数基础上，我们预计23Q2收入增长20%+的确定性较强，利润增速快于收入增速。中期看，跨越200亿后古井贡酒在数字化、国际化、法制化指引下，聚焦主业，“全国化、次高端古20+”战略坚定，有信心再造一个新古井。超预期点1：古16高增&古20仍为核心产品，产品结构提升或超预期市场担忧：在23年次高端价格带整体承压的背景下，公司产品结构升级受阻，古20批价或有下行。我们认为：1）短期看：预计23年年份原浆占比和产品结构仍稳步提升，古16增速最快。今年以来古16依然表现较好，伴随安徽市场消费升级，宴席市场中古16的份额占比提升；古20受外部环境影响增速放缓，部分渠道因省外流货批价下行，但省内整体古20终端进货价仍保持稳定；古8及以上产品收入占比提升趋势不改，整体产品结构仍呈持续上升态势；2）长期看：公司次高端酒战略仍将长期坚持，古20仍为核心产品，同时推出古30布局千元价位带