天风证券：金属与材料行业点评：加息落幕，资源为王

本轮有色行情的发动机与燃料：供给端的刚性收缩VS需求端传统范式的打破。背后反映的问题——全球不确定性加剧叠加货币超发的时代，资源品的价值正在被重估。 第一，看起来不错的价格仍难刺激真正有效的供给。后疫情时代，地缘政治格局不确定性上升，局部冲突频发、大国博弈加剧，资源品前期资本开支的不足导致中期供给趋紧，叠加企业家投资决策变得更加谨慎，对预期回报率和风险的比值逐步抬升，刺激新增供给的有效价格高于以往周期。 第二，传统需求范式的打破与温差。 1.地域性存在预期差——全球制造业产业链重构正在发生，从全球化转化为区域化，人口结构年轻的东南亚、拉美、中东区域的快速发展，从而拉动资源品的需求，海外新兴市场需求成为主要增长动力之一。 2.结构性存在预期——新旧经济动能交替的过程中，以地产为代表的旧需求体量仍大，以新能源为代表的新需求边际仍在增长。 第三，资源品是全球制造业扩张的链条受益者。非个体定价的商业模式和供给释放周期较长的特性使得上游既是价格的制定者也是价格的接收者。中下游更在意增速，而上游在供给约束明显的条件下更在意需求的绝对体量，当需求的绝对体量在边际增长时，上游能收获更多的现金流和利润留