天风证券：公用事业行业深度研究：从“华银电力”看省级火电企业转型发展

“双碳”目标下新能源装机规模快速扩张，市场化进程加快 碳中和承诺驱动能源加速转型，风、光装机容量快速扩张，国内电力结构转变。截至2025年6月，国内风电装机规模达到5.73亿千瓦，光伏装机规模达到11.00亿千瓦，风光装机占比达到45.9%。同时，2025年2月“136号文”出台，新能源入市节奏加快，各省份“136号文”配套政策陆续出台，由于各省份新能源发展节奏、燃煤基准价、电力供需水平等不同，未来其新能源项目收益表现或存在差异。 火电新增投资持续，资产盈利出现分化 一方面，2022年后火电投资“回暖”，核准装机规模明显增加。2022-2023年国内火电核准装机规模分别达到136.25、140.25GW，经过两年大体量核准，2024年核准量下滑至59.29GW，但2025年核准量再次出现回暖，上半年核准量达到32.49GW，同比增加127.81%。另一方面，由于不同容量等级火电机组的运行效率（供电煤耗、负荷率等）存在显著差异，目前百万千瓦级大机组或具备一定盈利优势。 华银电力：火电投资与新能源转型并举 重心一：新能源转型持续推进，湖南省区位优势显著 公司为大唐集团旗下湖南电力平台，截止