国金证券：电子行业研究：PCB行业上半年明显改善，关注强阿尔法的公司

投资逻辑 PCB：上半年表现出显著的变化向好变化。2023年是充分消化需求疲软状态的一年，经过这一整年的调整后周期压力得到释放，2024年PCB行业迎来显著改善，2024年前两个季度单季同比增速来看，营收+16%/+11%，归母净利润+11%/+23%，扣非归母净利润+93%/+33%，可见从周期角度来看PCB行业实现了基本面的显著反转；如果从边际改善的角度，2024年前两个季度单季环比增速，营收-7%/+14%，归母净利+70%/+49%，扣非归母+76%/+83%，一般情况下每年的一二季度为PCB行业的淡季、三四季度为旺季，但我们观察到今年行业从Q1开始盈利环比就有明显变化、环比Q4大幅度增长，上半年显示出淡季不淡的特征。 CCL：逐渐走出周期陷阱，海外CCL参与高端配套基本面表现更强。CCL环节的情况相对PCB来说要更为复杂，由于大多数覆铜板厂商在周期下行时承压更严重、同/环比基数较低甚至为负的情况，我们剔除掉基数为负、不可比的样本，看到整个行业的变化幅度较大，2024年前两个季度同比营收+3%/+25%、归母净利-49%/+41%、扣非归母净利-99%/+50%，环比营收-8%