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国海证券:山西汾酒(600809)-公司深度研究:历尽千帆过,归来清香魄.pdf |
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山西汾酒(600809)
投资要点:
中国酒魂,清香龙头。“一杯汾清酒,半部华夏史”。汾酒是中国酿酒工艺、白酒香型的鼻祖,具备悠久的酿造历史和深厚的文化底蕴,上世纪八十年代就曾经行销全国,是当时销量排名第一的白酒品牌,被誉为“汾老大”,在全国范围内拥有广泛知名度。回顾公司历史,虽几经沉浮,但通过管理层一系列行之有效的改革举措,终守得云开见月明。山西汾酒是上一轮白酒上行周期开始(2016年)至今,市值涨幅最大、业绩增长领先的白酒公司。2016年初至2024年7月26日,公司总市值累计涨幅达到1233%,位列白酒上市公司第一。公司的收入和归母净利润,从2016年的44亿元/6亿元,分别上升至2023年的319亿元/104亿元,累计增速分别位于白酒上市公司第一/第二名。在整体宏观需求变化的情况下,公司业绩仍展现出强劲的增长韧性和抗周期波动能力,创造了“汾酒速度”。
复盘公司的复兴之路,天时、地利、人和是实现“汾酒速度”的三大要素,其中人和是成功的关键:
(1)天时:白酒行业的繁荣发展是公司复兴的重要外部条件。1)宏观经济复苏促进了白酒行业的消费升级。2016年以来,白酒行业走出了三公消费的低
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