东兴证券：银行行业3Q23货币政策执行报告点评：贷款利率继续下行，政策引导信贷结构优化

事件：11月27日，人民银行发布2023年第三季度中国货币政策执行报告。我们点评如下：新投放贷款利率仍在下降，存量房贷利率调整基本完成。9月新发放贷款加权平均利率4.14%，较6月的4.19%下降5BP；降幅较Q2有所收敛。其中，一般贷款（不含票据融资、按揭贷款）利率较6月上升3BP；票据融资利率下降23BP至1.8%；按揭贷款利率下降9BP至4.02%；显示贷款利率下降的主要拖累为票据和按揭。从结构上看，Q3信贷投放仍以企业贷款为主，零售贷款投放不及预期，信贷投放结构不佳亦对整体定价水平有所拖累。另外，9月央行推动银行调降了存量首套房贷利率。截至9月底，已有超过22万亿元存量房贷利率完成下调，调整后的加权平均利率为4.27%，平均降幅73BP。我们判断：（1）存量房贷利率调整工作在Q3已基本完成，意味着年内息差收窄压力最大时期已过；（2）息差筑底主要取决于新投放贷款利率走势。我们预计24年下半年伴随经济企稳回升，新投放贷款利率有望走平；存款利率调降红利或将逐步释放冲抵负债端存款定期化和资产端收益率下行影响；综合考虑资负两端利率和结构因素，息差有望在24年下半年筑底。盈利同比表现来看，