国联证券：汤臣倍健（300146）-经营调整，业绩承压

汤臣倍健(300146) 投资要点 汤臣倍健发布2024半年报，2024H1公司实现收入46.13亿元，同比下降17.56%，实现归母净利润8.91亿元，同比下降42.34%。单2024Q2公司实现收入19.67亿元，同比下降20.93%；实现归母净利润1.64亿元，同比下降68.12%。 基数扰动仍存，经营延续承压 2024Q2主品牌“汤臣倍健”实现收入10.90亿元，同比下降22.48%；大单品健力多实现收入2.18亿元，同比下滑33.74%；主品牌及健力多下滑幅度环比增大。益生菌国内品牌Life-space实现营收0.9亿元，同比下降17.43%；海外品牌LSG实现营收2.58亿元，同比下降4.44%。分渠道拆分，2024H1公司线下渠道实现收入26.29亿元，同比下滑15.82%，线上渠道实现收入19.53亿元，同比下滑20.54%。 渠道转型期，费用投放加大 受线上渠道毛利率下滑的影响，2024Q2公司毛利率为66.75%，同比-3.57pct，销售费用率/管理费用率为50.64%/6.52%，同比+7.91/+2.38pct，我们认为销售费用率走高或系电商平台结构变化及付费