开源证券：中国人寿（601628）-2023年3季报点评：负债端维持高景气度，短期投资波动不改龙头地位

中国人寿(601628)NBV同比高于预期，短期投资波动不改龙头地位，维持“买入”评级公司披露2023年3季报，2023年前3季度NBV同比+14.0%，高于我们此前预期；新准则下2023Q3归母净利润355.4亿元、同比-36.0%，同比增速较H1的-8.0%进一步下降，预计系Q3权益市场波动较大、固收类资产再投资收益率下降以及新金融工具准则2022年同期未重述造成高基数拖累。考虑到公司代理人率先企稳，人均产能提升，我们维持2023-2025年NBV预测385.1/414.7/447.1亿元，分别同比+7.0%/+7.7%/+7.8%，对应EV同比分别为+9.7%/+9.2%/+8.9%。我们维持2023-2025年归母净利润（老准则）预测258.7/444.0/551.6亿元，分别同比-19.4%/+71.6%/+24.2%，对应EPS分别为0.9/1.6/2.0元。公司负债端表现超预期，龙头地位稳固，短期投资收益波动不改公司长期价值，当前股价对应2023-2025年PEV分别为0.7/0.7/0.6倍，维持“买入”评级。负债端仍保持较高景气度，个险渠道有望进入正向循环公司2023