东兴证券：建材行业：水泥价格持续下跌哪家强？

事件：水泥价格从2022年4月初开始至6月30日持续下降，全国P.O42.5号从4月初的516元/吨，下降至6月30日的459元/吨，下降幅度为11%。点评：需求疲弱，旺季不旺。2022年水泥价格的持续下跌主要是需求的疲弱和2021年水泥价格过高所致。一般来讲从4月份水泥需求应该进入旺季，但是2022年4月开始水泥价格反而出现反常的持续下跌。水泥需求主要是来自于工程、房地产和民用，其中房地产的需求占比最高，在2020年以前的几年里房地产水泥需求一般占总需求的比例在40%左右。但2021年，特别是2022年地产三条红线的调控对于地产行业的压力进一步显现，房地产行业从销售（1-5月同比下滑23.6%）、新开工（1-5月同比下滑30.6%）、施工（1-5月同比下滑1%）和竣工面积（1-5月同比下滑15.3%）来看，均出现下滑，2022年1-5月房地产固定资产累计投资同比增速下降4%，对水泥行业的需求产生较大的影响。虽然稳增长基建发力，2022年5月基建投资增速达到8.16%，较2021年增速大幅提升，但是难以对冲地产行业景气度下降对于水泥需求的影响，导致水泥总需求出现下滑，2022年5月水泥