兴业证券：有色金属行业：双碳改变供需曲线，商品周期仍在途

回望 2021 年，经济复苏，新能源汽车持续超预期是核心因素。（1）上半年在需 求恢复带动下，基本金属震荡偏强。下半年随着能耗双控、限电限产政策推进， 供应端受影响较大的金属价格持续创新高。年初至今，工业金属整体表现亮眼。 （2）贵金属方面，一季度海外经济预期改善，市场风险偏好情绪回升，黄金走弱。 4 月份后，受益于美联储鸽派立场以及对经济前景乐观度的回落，黄金价格回升。 6 月美联储 FOMC 决议上首提缩债，美联储频频鹰派发声，Taper 预期升温持续 压制贵金属价格。（3）小金属品种方面，电动汽车全球共振，带动了整个新能源 金属需求，锂、稀土、镍、钴等品种强势上涨；另外双碳压力下，高耗能产业供 给端冲击明显，镁、锰、硅铁等金属供应阶段性紧张导致价格快速上行。