申港证券：轻工制造行业深度研究：春来细分冠军百舸争流 冬至行业龙头寒梅傲放

看好地产回暖期间头部家居企业表现。地产走势分5轮周期式波动，目前处于第5周期由下向上的转折阶段。经复盘，地产上行期顾家家居、欧派家居、乐歌股份、江山欧派、志邦家居营收增速和股价表现突出。近日30大中城市商品房成交面积回升，利好下游弹性大的家居企业。地产走势及相关政策呈现周期式变动。地产行情分五轮周期波动，地产政策呈现“松-紧-松-稳”特点。由商品房销售面积累计同比变动，2008年至今地产表现分五个周期：2008Q1-2009Q3，2009Q4-2013Q1，2013Q2-2016Q1，2016Q2-2021Q1，2021Q2至今。家居板块关注竣工指标，参考销售指标。作为地产后周期板块，居民的家居用品采购在竣工交付后产生，因此受竣工面积影响最显著；此外，房地产的销售数据也影响着家居购置需求，商品房销售面积累计同比增速约领先家具制作业营业收入3-4个季度。近年家居企业抗地产风险能力增强，头部企业营收增速高、股价有支撑。营收增速方面，头部企业营收增速高。地产下行期欧派家居等6家企业90%以上季度里营收同比高于行业。地产上行期，乐歌股份、欧派家居、顾家家居、江山欧派等17家企业营收增速持续高于