海通国际：中国寿险公司典型改革回顾：周虽旧邦，其命维新

投资要点中国寿险公司历史改革方向存在高度一致性：①聚焦个险渠道，通过组织架构改革、基本法调整等方式提升代理人队伍质态。②聚焦期缴业务，大力发展高价值率的期缴保障型产品，压缩趸交业务。1）中国平安（2004）：向个险业务转型奠定长期发展基础：①人力队伍持续清虚，代理人规模由2001年的26.8万人降至2004年的20万人左右。②压缩银保趸交业务，2005年银保保费规模已不足2003年的一半。③制定了从投连险转向保障型产品的策略，2007年投连险占比较2003年下降3.5个百分点。从结果上看，公司短期保费跑输行业，但当期利润表现改善明显。2）友邦保险（2010-2018）：两个五年计划塑造行业发展标杆。①第一个五年计划提出“Agency2.0”策略，走上精英化代理人道路，聚焦保障型产品，提前一年达成NBV增长三倍的改革目标。②第二个五年计划延续此前思路，落实严控增员标准+丰厚新人补贴，迎来快速发展期。3）中国太保：（2010-2017）：两个聚焦推动公司业务价值转型。①对太保寿险进行组织架构调整，全力支持个险渠道发展，实现代理人量价双升，2012-2017个险期缴保费CAGR达34%。②优