申万宏源：原料多元化趋势下，低碳和新材料是长期发展方向——烯烃行业展望深度报告

2022-2025年中国乙烯产能在全球占比提升，2022年新增产能增速较快，但是预计 2023年起行业逐渐好转。目前油价下，外购乙烷为原料的裂解装置具有成本优势。 ◼ 全球生产丙烯的装置超过1000套，很多在炼化装置中作为副产品，供需平衡影响因素 较大。未来PDH产能占比提升，国内在PDH投资具有成本优势，但是原料依赖程度增 加，具有货源优势的公司竞争力增强。 ◼ 与欧洲相比，中国单位能耗对应的化工产值较低。能耗双控背景下，低碳和新材料是 长期发展趋势。外购轻烃进行综合利用符合国家的低碳战略。大炼化在原料平台性的 优势背景下，适合发展新材料更高附加值的业务。 ◼ 根据综合价格指数，目前中国的石化景气程度与历史平均相当，欧美的景气程度处于 高位。对标海外，ROE持续稳定的公司应该给予更高的估值。 ◼ 重点推荐：1）低估值，ROE稳定，向新材料方向发展的恒力石化、荣盛石化、卫星化 学、宝丰能源、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化等；2）轻烃领域深加工的东华能源； 3）低估值、现金流良好，在碳纤维领域发展的上海石化等。