中银证券：地产天天见（第2期）：从宏观层面来看，居民部门是否还有继续加杠杆的空间？

【每日一问】从宏观层面来看，居民部门是否还有继续加杠杆的空间？我们认为前期放松政策起效的关键在于购房者信心的恢复，其中涉及到购房意愿与购房能力的提升。在购房能力方面，首先我们需要明确居民部门杠杆水平的天花板，也就是在宏观层面，整体是否还具有加杠杆的空间。我们可以从以下三个指标来看：1）传统宏观口径：2022Q1我国居民部门杠杆率（居民部门债务/名义GDP）为62.1%，在2012Q1到2020Q3经历了一个快速上升时期后，自2020Q4开始基本平稳未增长，至今已经连续6个季度停止扩张，主要是因为这个阶段处于整体去杠杆的时期。从国际比较来看，当前中国居民部门的真实杠杆率相对不高，仍有一定的加杠杆空间，不过空间呈现收缩态势。从绝对数值来看，我国居民部门杠杆率与发达地区相比处于偏低水平，也低于部分发展中地区。截至2021Q3，美国、英国、法国、日本、中国香港居民部门杠杆率分别为78.5%、87.7%、67.3%、66.9%和92.4%，分别高出中国内地16.4、25.6、5.2、4.8和30.3pct。根据18个OECD国家数据的相关研究结果表明，居民部门的债务阈值为85%（债务/GDP），