国金证券：大众品板块三季报总结：成本红利兑现，需求依旧承压

投资逻辑 大众品板块三季度收入增速边际改善，尤其部分企业具备低基数+补库存红利，Q3收入增速略有回暖。但从实际的终端动销来看，并未出现较为明显的改善。细分来看，多数子板块收入端仍有压力，需求疲软+竞争加剧导致软饮、速冻、啤酒等板块Q3收入增速表现偏弱。而调味品、休闲零食板块相对较好，分别系需求偏刚性及行业新渠道红利释放。从利润层面来看，部分企业如甘源、天味利润超预期，主要体现在成本下行&销售费率的优化，当下企业对降本增效诉求更强，费效比得到显著提升。另外，我们观察到龙头业绩表现更具韧性，如海天逆势争夺份额、东鹏补水啦持续超预期、伊利促销环比收缩毛利率改善。 在需求端弱复苏背景下，我们认为龙头向内提效，有助于维持现金流稳健同时提振EPS。展望后续我们认为更需关注需求驱动带来的业绩上修机会，我们率先看好餐饮链属性标的修复、推荐安井食品、中炬高新，同时建议关注具备基本面边际改善的个股，如洽洽食品、盐津铺子（春节旺季备货）、安琪酵母（新榨季成本改善）。 休闲食品：1）新兴渠道流量延续高增长趋势，合作紧密的公司如盐津、甘源、劲仔等公司持续享受红利，对应24年前三季度收入端均有20%左右增长，但在