天风证券：金属与材料行业研究周报：小非农惨淡推升降息预期，地缘冲突共振利好金价上行

基本金属：铜铝价格走势分化，铜价小幅上行。1）铜：本周铜价延续窄幅震荡，沪铜收于78620元/吨。随着宏观对铜价影响再度提升，铜价波动率本周有明显提升，进入下周后价格仍有望延续当前相对较强的波动表现，价格起伏有进一步扩大表现。基本面上，目前铜社会库存去库暂时休止，市场消费呈现下滑趋势，部分下游企业也表现出对短期消费的悲观预期，市场的高升水、高月差在本周铜价上涨之后有所转弱。国内供应依然偏高，但不可忽视目前原料市场价格上涨对治炼生产的影响，供应端的话题依然对铜价有支撑表现；进出口市场有所转变，国内冶炼厂出口有增长预期，部分冶炼企业陆续开始安排本月的出口货物，进口市场多关注海外货物的到港和流向，市场开始出现一定的预期差。整体来看，目前铜基本面的支撑相较此前有所减弱，但依然需要注意价格若受宏观影响而下跌，需求的增量或将再度构建起铜价的底部支持，价格波动预期较大，价格上下的波动空间有限。2）铝：本周铝价下跌，沪铝收于20010元/吨。特朗普发布关税政策，表示要将进口至美国的铝产品关税从25%提升至50%，叠加本周前期铝锭社会库存短时累库，本周现货铝均价下跌。供应方面：本周重庆地区电解铝企业少量