国金证券：招商公路（001965）-公路第一运营平台，外延并购助成长

招商公路(001965)定位投资运营平台，背靠招商局央企资源。招商公路是中国投资经营里程最长、覆盖区域最广的综合性公路投资运营服务商。截至1H2023，公司权益里程达3659公里，位居行业第一。公司控股股东为招商局集团，凭借控股股东的雄厚背景，公司在路产收购方面具有核心优势。1H2023，受益于车流量回升，公司营收同比增长20%，归母净利润同比增长19%。基本面改善加高股息，公路板块配置正当时。（1）受益于疫后车流量持续回暖，1H2023高速板块业绩同比增长23%,较1H2019增长4%。（2）近年来，高速板块分红比例提升，当前10年期国债收益率下行至2.6%，而高速板块优质公司股息率在4.2%以上，高股息的高速板块配置性价比显著提升。（3）目前板块估值处于历史低位，板块市盈率在12倍左右，板块市净率在0.9倍左右，均处于平均估值以下1倍标准差附近，安全边际充足。在“中特估”、保险新规等政策推动下，我们认为当前是高速板块估值重塑的良好契机。外延并购助成长，公司承诺高分红。（1）公司通过外延并购不断扩充控股路产，公司控股路产里程中87%为收购路产。公司控股路产较为年轻，路产剩余年限约13