民生证券：零售周观点：资生堂2024年销售额同比+1.8%，联合利华2024年销售额同比+1.9%

资生堂：2024年销售额同比+1.8%，中国市场销售额同比+0.8%。2024 年，公司实现销售额9905.86亿日元，同比+1.8%；实现营业利润75.75亿日元，同比-73.1%。分地区看，1）日本：仍为资生堂集团的第一大市场，实现销售额2837.76亿日元，同比+9.2%，占比28.6%；2）中国：实现销售额2499.52亿日元，同比+0.8%，占比25.2%；CPB、安热沙（ANESSA）、NARS实现增长，资生堂品牌持续面临挑战；3）亚太：实现销售额716.50亿日元，同比+6.5%，占比7.2%；4）美洲：实现销售额1185.47亿日元，同比+7.5%，占比12.0%；5）EMEA：实现销售额1326.65亿日元，同比+13.4%，占比13.4%；6）旅游零售市场：实现销售额1078.34亿日元，同比-18.6%，占比10.9%；7）其他：实现销售额261.58亿日元，同比-31.5%，占比2.7%。对于中国市场，公司预计2025年中国的消费支出（包括免税零售）可能会保持低迷，中国和旅游零售业务的收入和利润将同比下降，但公司将聚焦重建以关键品牌为重点的可持续增长基础，如资生