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国泰君安:啤酒行业成本下降复盘:啤酒超级大年

发布者:wx****e5
2022-07-26
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餐饮 国泰君安
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国泰君安:啤酒行业成本下降复盘:啤酒超级大年.pdf
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本轮成本涨幅较大,改善弹性有望更明显。本轮成本普遍涨幅较大,合计占啤酒营业成本约45%的包材价格已同比转跌,玻璃价格22Q1同比涨幅缩至1%、22Q2同比降25%;铝价22Q2同比涨幅环比收窄26pct至11%、7月中上旬同比转跌5%;瓦楞纸价格22Q1同比+3%、22Q2同比降3%;综上我们预计22Q2-Q3为包材市场价由涨转跌的转折点,结合历史复盘及采购周期,我们预计22Q4至23Q1,包材成本下行对盈利的贡献将逐步在报表端有相对明显的体现。受益幅度上,我们预计青啤>重啤>华润;受益进度上,我们预计华润>青啤>重啤。综合成本结构,以2021年为基数测算,若直接成本每下降10%,青啤/重啤/华润毛利率分别提升4.05pct/3.92pct/3.95pct,核心利润分别增厚54%/44%/37%。原料成本占比不及包材一半,大麦占营业成本约10%、影响相对较小,龙头公司普遍对22年大麦锁价,预计22年相对可控,结合锁价周期和供需关系,我们预计大麦价格环比有望逐步下行,23H1酒企大麦成本的同比涨幅或收窄至个位数。

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