东兴证券：海伦司（09869）港股公司研究报告-高性价比小酒馆，精简模型+拓店助力高速增长

海伦司(09869) 海伦司是连锁小酒馆龙头，主打高性价比产品。2020年底公司共有门店351家，2020年实现营收8.18亿元，归母净利0.7亿元，2018-2020年门店数/收入/利润CAGR分别47%/167%/168%，门店数及收入规模均为国内第一。 酒馆行业释放扩容和集中度提升红利。我国酒馆行业渗透率显著低于海外市场，夜间经济、年轻客群及下沉驱动下，行业有望扩容。2019年行业总收入1179亿元，2019-2025年有望以19%的增速增长至1839亿元。我国酒馆行业格局分散，CR5仅2.2%，连锁化率远低于日本/韩国/英国9.4%/25%/53%。后疫情时代，食品安全性、服务标准性重要性凸显，酒馆行业连锁化率和集中度有望提升，海伦司作为市占率第一的头部品牌，有望充分享受红利。 优质定位、高性价比、强复制性，打造护城河。品牌定位精准匹配酒馆业发展趋势，“年轻化、夜间经济、下沉市场、社交空间”四大卖点，叠加积极营销推广，品牌知名度行业第一，顾客满意度高达93.9%。自有酒饮直接委托第三方厂商生产，2020年毛利率高达78%，且收入占比不断提升，2020年达54.3%，叠加轻量化模