开源证券：银行2023H1理财半年报解读：规模收缩，低波资产更受青睐

资金端：供给持续发力，需求仍待修复规模收缩：单只产品的存续和新发规模双双下降。理财规模边际下降至25.34万亿元，其中理财公司市占率略有上升。一方面目前市场参与者主要是存量机构，另一方面受到赎回潮影响，投资者仍较为偏好流动性较高的存款类、现金管理类产品，理财公司的产品优势仍待进一步体现。如何看待理财市场“元气”尚未恢复？我们拆解发现，在存续和新发产品数量并未减少的背景下，单只产品存续、新发规模均有明显下降，印证了供给端依旧加码发力、但需求端仍较为乏力的现象。6月新发产品平均期限仅346天，同比下降约100天，或与增配较多现金和存款类资产有关。下半年随着存款考核边际放松、赎回潮影响边际减弱，再加上经济持续复苏，居民信心有望修复，理财市场规模预计筑底回升。改善信号：私募产品规模持平，机构投资者占比上升。（1）私募产品规模并未出现明显收缩，理财公司有望发挥专业化优势。由于私募产品的投资门槛较高，主要面对特定客户发行，对净值波动的敏感性较低，这部分资金与存款的替代关系相对较小，并未受到明显冲击。理财公司不断加码投研能力建设，借力母行的客群基础，其私募产品有望成为泛资管竞争中的差异化优势之一。（