民生证券：商贸零售行业2024年中期投资策略：顺势而为，积极拥抱新模式与新变革

核心观点：关注线下渠道、高性价比、消费分化及产品创新赋能品牌建设 商贸零售行业复盘与展望： 复盘商贸零售行业2023年及2024年上半年的情况，整体呈现温和复苏趋势，消费者的行为日趋理性；展望2024年下半年，商贸零售板块的消费分化趋势延续，且在消费偏谨慎的大背景下，展望细分赛道的发展趋势，并结合资金面、股息率、估值等因素寻找细分板块下个股的投资机会。 投资主线梳理： 一是线下渠道回归与高性价比消费，对于强线下属性的百货零售、黄金珠宝等行业，线上渠道红利逐渐消退，线下渠道价值回归，传统百货商超改革、折扣零售等性价比零售仍是24年下半年的投资主线； 二是出海逻辑，跨境电商板块中具备性价比定位的平台与大件和品牌卖家将加速其出海速度，新兴电商平台商业模式由全托管模式向半托管模式延伸； 三是消费分化趋势延续，消费较谨慎的背景下，寻找受影响较小的标的。医美美妆板块呈现高收入阶层追求高品质、服务与产品效果，而对价格不敏感；对于大众消费者，更关注品质佳与高性价比的产品。因此呈现出高端品与高性价比产品需求维持高位，但介于追求性价比与追求品质化中间的人群受影响最大。建议关注积极布局重组胶原蛋白等新材料、