红塔证券：食品饮料行业深度报告：步入新征程，产品升级与高端化路径清晰

头部量稳价升+降本增效，净利改善空间大。量：短期内高温天气和体育赛事会刺激啤酒需求，中长期来看，由于消费群体（15-64岁人口）呈下降态势，啤酒消费量将稳中有降，头部企业只能靠挤占竞品份额来提升销量。价：在低价竞争、跑马圈地的阶段，企业提价动力不足，导致啤酒零售价跑输CPI，在利润导向阶段，份额提升的贡献边际递减，当成本压力上行时，企业提价幅度和频率均增加，未来提价将从成本被动转型求利主动常态化；在消费升级、企业通过产品和营销创新积极引导下，啤酒主流价格带上移，中高端销量占比持续提升，头部高端化战略顺利推进且在加快过程中，强势市场升级节奏更快，盈利水平更高。关厂：企业并购整合、大规模建厂，在2013年销量下滑后，产能过剩问题突出，拖累盈利能力，因此国内企业牺牲短期利益、换取长远发展，陆续关停规模小、低效工厂，于2015年进入关厂密集期。关厂阵痛期过后，企业产能利用率与经营效率均大幅提升。