甬兴证券：纺织服饰11月社零数据点评：11月社零同比+3.0%，以旧换新相关品类表现亮眼，化妆品、服饰类双月数据保持增长

核心观点 2024年11月社零同比增长3.0%，增速环比回落1.8pct。据国家统计局，11月份，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%，低于wind一致预期的5.30%，增速环比下降1.8pct。其中，除汽车以外的消费品零售额38998亿元，增长2.5%，增速环比下降2.4pct。但将10、11月两个月合并来看，社零总额平均增长3.9%，比三季度增速加快1.2pct，表明四季度以来市场销售总体回升。我们认为，11月增速的回落，主要是受“双十一”促销前移及上年同期基数较高等短期因素影响，后续随着消费品以旧换新等促消费政策持续带动，实体店铺零售继续改善，叠加年节来临带动消费需求提升，市场总体将延续稳定恢复态势。 从渠道看，线上消费持续增长，实体店铺稳步改善。据推算，11月实物商品网上零售额14729亿元，占社零总额的33.7%，线下零售总额29034亿元，占比66.3%。1-11月份，全国网上零售额140308亿元，同比增长7.4%。其中，实物商品网上零售额118059亿元，增长6.8%，占社会消费品零售总额的比重为26.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别