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开源证券:公司深度报告:iRobot之困境,石头科技之海外机会.pdf |
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石头科技(688169)iRobot陷困境,石头科技迎海外机会看好全球抢份额,维持“买入”评级原海外扫地机龙头iRobot陷入产品掉队、现金流短缺、降本难等多重困境,份额持续下降;同时石头科技在高效研发、强产品力、拓渠道、投营销四维度拉动海外持续抢占份额。石头有望在国内加强渗透、打入美国线下渠道,拓展西欧和南欧市场,我们维持公司2023-2025年归母净利润15.0/17.7/20.7亿元,对应EPS为11.4/13.5/15.7元,当前股价对应PE为23.2/19.7/16.9倍,维持“买入”评级。iRobot研发、营销及控本等因素导致份额持续收缩,现金流吃紧下寻求收购根据魔镜美亚,2023Q2iRobot销额市占率为27.9%(-7.5pcts),较2021Q4下滑23pcts;在售高端产品数量少,且产品力严重掉队,$200以下产品销量占比约44%,同比+24pcts;2023H1毛/净利率分别22.8%/-40.8%,同比分别-11.6/-27.3pcts,盈利能力大幅下滑。劣势显现主系:(1)研发端,研发人员直接向CPO汇报,与供应链及市场端联系较少,研发周期偏长、研发效率偏低
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