开源证券：公司深度报告：iRobot之困境，石头科技之海外机会

石头科技(688169)iRobot陷困境，石头科技迎海外机会看好全球抢份额，维持“买入”评级原海外扫地机龙头iRobot陷入产品掉队、现金流短缺、降本难等多重困境，份额持续下降；同时石头科技在高效研发、强产品力、拓渠道、投营销四维度拉动海外持续抢占份额。石头有望在国内加强渗透、打入美国线下渠道，拓展西欧和南欧市场，我们维持公司2023-2025年归母净利润15.0/17.7/20.7亿元，对应EPS为11.4/13.5/15.7元，当前股价对应PE为23.2/19.7/16.9倍，维持“买入”评级。iRobot研发、营销及控本等因素导致份额持续收缩，现金流吃紧下寻求收购根据魔镜美亚，2023Q2iRobot销额市占率为27.9%(-7.5pcts)，较2021Q4下滑23pcts；在售高端产品数量少，且产品力严重掉队，$200以下产品销量占比约44%，同比+24pcts；2023H1毛/净利率分别22.8%/-40.8%，同比分别-11.6/-27.3pcts，盈利能力大幅下滑。劣势显现主系：（1）研发端，研发人员直接向CPO汇报，与供应链及市场端联系较少，研发周期偏长、研发效率偏低