天风证券：纺服和教育：李宁三大组核心数据彰显较强运营效率，继续看好户外及国产替代供应链机会，东方甄选GMV阶段新高

李宁半年报除收入利润流水超预期，我们认为释放诸多积极运营信号，体现商品及运营效率快速提升，加速构建肌肉型组织。①篮球品类流水增速显著快于大盘，超轻19单品销售约200万双。专业运动是凸显运动品牌成长α的重要筹码，不但有利于通过做深单品提升商品效率，同时有利于通过科技迭代升级产品力，传统巨头耐克阿迪正是靠专业运动立足；李宁持续构建的跑鞋篮球鞋矩阵有利于打造用户记忆及品牌烙印，本期健康亮眼的数据表现有望打开未来天花板。②整体库销比3.6个月，零售中新品占比约90%。公司围绕年度库存目标，制定月度库存管理，并以周度跟进落实，实现用更合理库存做最好生意。③平均店面220平，店效增10%+；上半年新开平均320平，店效约45万；购物中心流水占比提升高单位数（百分比）。目前公司已初步探索较好且可复制的大店运营经验，将在全国大店及未来新开大店中快速复制示范门店业务模式，依托零售运营系统平台优化，驱动终端生意管理能力的提升。相关标的【安踏、特步、波司登】等全球户外行情延续，供应链继续受益；同时关注接单情况乐观及国内外产能充沛供应链根据欧洲户外联合会（EOG）报告，2021财年协会会员以62亿欧销售额创