天风证券：商贸零售：上海上美：多品牌战略布局+营销持续迭代，传统国货龙头积极变革拥抱成长

行业：化妆品市场增长稳健，本土品牌迎来发展机遇①从行业规模来看：化妆品市场空间广阔，母婴护肤赛道增速领先。中国作为全球第二大化妆品市场，按零售额计近10年CAGR为12%，远超全球化妆品市场1.5%的年复合增长率，但相较于发达国家，中国人均化妆品开支较低。从细分领域来看，护肤品领跑化妆品市场，2020年护肤品占整个化妆品市场的49%，其中母婴市场规模增速领先其他品类。随着品牌研发投入增加和中国人均GDP上升，国货品牌在国内市场增长空间较大，未来在中国市场中的份额有望赶超国际品牌。②从竞争格局来看：行业集中度较为分散，头部国货品牌市占率有望提升。2021年我国化妆品市场本土品牌占比28%，对标日本、韩国、美国本土品牌市占率73%、63%和55%，国牌份额仍有提升空间。同时我国化妆品市场集中度较低，2020年占19.8%市场份额的CR5均为国际化妆品集团，存在上升趋势但依旧较为分散。随着新兴媒体平台以及直播平台等创新营销方法出现，线下销售渠道的拓展和对消费者的多维度触达将成为护肤品牌实现长远发展的突破。在母婴护理品市场中，随着近年来社交媒体平台快速崛起，新兴母婴洗护品牌迎来发展机遇，使得我