华安证券：青岛啤酒24Q3点评：控货去库存，积极备战明年

青岛啤酒(600600) 主要观点： 公司发布24年三季报： Q3：营收88.9亿元（-5.3%），归母净利润13.5亿元（-9.0%），扣非归母净利润12.6亿元（-7.9%）； Q1-3：营收289.6亿元（-6.5%），归母净利润49.9亿元（+1.7%），扣非归母净利润46.9亿元（+2.0%）。 收入端：旺季控货去化库存 量价拆分：Q3量/价同比-5.1%/-0.2%（Q2-8.0%/-0.9%，环比改善），主因公司旺季控货及餐饮需求影响，但渠道库存持续去化；Q1-3量/价同比-7.0%/+0.5%。 高端化：Q3/Q1-3中高端以上量同比-4.7%/-4.2%、主品牌量同比-4.1%/-6.2%，优于整体。 盈利端：成本红利对冲费用投入 Q3毛利率同比+1.2pct至42.1%，主要源于吨成本同比-2.2%；另销售/管理/研发/财务费率同比+2.4pct/-0.9pct/+0.2pct/-0.4pct，销售费率提升较大源于线下促销及奥运投广，致归母净利率同比-0.6pct至15.2%。 投资建议：维持“买入” 我们的观点： 今年受餐饮端影响，家庭端亦促销加大，但渠道库存下降