天风证券：新巨丰（301296）-重组稳步推进，无菌包装国产替代驶入快车道

新巨丰(301296)资产重组稳步推进。9月14日，公司公告市场监管总局，决定对公司以现金收购JSH持有的纷美包装有限公司股票交易中涉及的经营者集中事项不予禁止，允许实施集中，反垄断障碍破除。25日，公司公告与JSH已完成交易协议约定的标的股份交割，并已支付标的股份的对价，持续近8个月的收购将落地。JSH系纷美第一大股东，截至6月30日持股28.22%。产业整合落地在即，无菌包装国产替代有望加速。在无菌包装市场中，主要以外资企业为主导，2020年利乐、SIG合计全球市占率超60%，新巨丰作为国牌头部企业，2022年中国市占率为10.1%。随着疫情放缓全球市场需求量增加，国产企业份额有望迎来黄金扩张期。公司通过战略入股优质资产与纷美强强联合，提升国牌竞争力，面对海外巨头形成更有利的竞争格局。产能迅速扩张，海外无菌包装需求密集。公司22年底拥有约180亿包产能，募投100亿包有序推进；2022年6月纷美拥有300亿包产能，境外收入占比超30%，22年8月收购意大利Alternapak工厂，预计带来一定产能增量。公司出海空间广阔，纷美也为其提供宝贵经验，二者联合有望提升我国无菌包装市场的集中