天风证券：电子：后智能手机时代光学看什么？光学标的未来谁能走出来？

光学两大重要下游应用——消费电子和车载，从空间和格局维度剖析光学产业链投资机会：1）智能手机：最大的硬件终端市场，2020年市场空间为1723亿元，2015至2020年CAGR为11%（高于手机整体销售额CAGR=1%），预计2025年市场空间有望达到2823亿元，2020-2025年CAGR=10%。手机光学技术升级关注①7P→8P升级，玻塑混合镜头渗透率提升；②ToF、潜望式渗透率提升。手机核心逻辑为：①安卓：关注行业需求变化及竞争情况；②苹果：关注苹果创新（23年引入潜望式摄像头）+供应链格局变化（舜宇光学科技（港股）21年切入份额有望持续提升）。2）ARVR：后智能手机时代有力支撑产品，2020年虚拟现实光学市场空间为27.4亿元，预计2025年市场空间有望达到273亿元，2020-2025年CAGR=58%。VR光学升级路线：非球面透镜→菲涅尔透镜→pancake透镜；AR处于发展初期，技术多点开花，光波导有望成为技术主流。ARVR核心逻辑为：建议关注绑定龙头客户Meta、苹果的光学供应链厂商，提前卡位有望随着产品升级持续进行技术迭代，同时后期也有望受益终端销量的放量，看好立