国信证券：口子窖（603589）-二季度收入增长34%，新品市场导入持续推进

口子窖(603589)核心观点二季度收入端平稳增长，利润端增速慢于收入端。公司发布2023年中报，2023H1实现营业总收入29.12亿元，同比+26.79%；实现归母净利润8.48亿元，同比+14.64%；实现扣非归母净利润8.34亿元，同比+15.9%。其中，2023Q2实现营业总收入13.21亿元，同比+34.03%；实现归母净利润3.12亿元，同比+22.78%；扣非归母净利润3.04亿元，同比+23.7%。受益于价位段与地区增长红利，口子窖老品呈现复苏增长。在上年的低基数上，Q2酒类收入同比增长35%，主要受益于：1）100-200元价位需求较好，口子5年/6年/10年表现突出；2）兼香新品二季度在省内完成铺货，贡献部分业绩增量；3）6月30日后公司开始取消老品政策，存在部分经销提前备货。从产品结构来看，Q2高档/中档/低档白酒营收同比+36%/-41%/+46%，毛利率同比下滑1.6pcts，主要系：1）公司加大渠道费用投放、实行扫码红包政策，部分费用做抵减收入处理；2）口子5年/6年高速增长对产品结构产生影响。分区域看，Q2省内/省外Y营收同比+31%/+56%，省外高增