万联证券：社会服务行业深度报告：现制饮品行业系列报告二：从“规模之战”到“价值之锚”

行业核心观点： 新茶饮市场高速增长进入尾声，茶饮企业同质化竞争愈发激烈，未来行业竞争将由高单价、重营销的爆款模式转变为高频次、细水长流的经营模式。在二级市场逐渐回归理性后，新茶饮上市公司的股价表现将更显著地受到企业战略与下沉市场匹配度的驱动。随着一二线市场渐趋饱和，下沉市场仍将是未来一段时间内的核心增长引擎，其潜力不仅在于门店数量扩张，更在于供应链效率、成本控制及区域密度的精细化运营。新茶饮企业想要实现价值增长，在产品端，应响应消费者日益功能化、精细化的健康诉求，从被动规避健康争议走向以研发驱动、主动定义健康新茶饮的发展新阶段；在生产端，应探索建设原材料供应链体系，形成品牌壁垒与竞争优势；在需求端，可以通过结合当地特色与优势及文化输出主动向海外拓展市场。建议持续关注具有突出品牌特色和成本控制优势，能在激烈竞争中稳固市场份额的新茶饮企业。 投资要点： 行业发展趋势：门店扩张步伐放缓，展望消费频次提升。新茶饮行业从规模化扩张转向高质量发展，门店增速放缓但人均消费杯量较海外仍有巨大提升空间，驱动因素从价格升级切换至消费频次提升。同质化竞争加剧背景下，市场集中度持续提高，马太效应显现，拥有强大