浙商证券：22H1&22Q2白酒行业业绩总结：坚持3大投资主线，解密6大关注点

投资要点针对22H1报表中的6大关注点，我们认为：20Q2&22Q2酒企疫后举措大不同/消费升级短暂减速下，价位带存新变化/多维度内部分化加剧/渠道发展策略选择的不同带来了发展驱动力的变化/预收“彩蛋”暗含的潜在弹性机会/中秋国庆动销仍存预期差。22Q2业绩的“不及预期”提供布局时点，预期差下坚定看好白酒板块，推荐关注“3+2+1”投资组合，1）中长期确定性（贵州茅台、洋河股份、泸州老窖等）；2）阶段性弹性（舍得酒业、山西汾酒等）；3）三年一倍股（五粮液）。白酒板块回顾：22Q2区域/高端酒表现优异，疫情下分化加剧显著收入及利润端：22Q2收入及净利润分别同比变动+10.59%、+12.90%，其中满足基地市场受疫情影响小+有成熟单品+不依赖招商扩张+实力强劲四大条件的区域龙头/高端酒收入增速表现居前（分别为+16.08%、+15.02%）；利润端来看，22Q2利润增速与收入增速剪刀差较22Q1收窄显著显示：Q2在疫情影响下行业升级速度短暂减缓，高端酒（+17.01%）/区域龙头（+13.23%）利润增速表现居前。盈利能力端：22Q2白酒行业毛利率及净利率分别环比变动+1.75/+0.