安信证券：食品饮料：啤酒2022年中报总结：场景缺失不改高端逻辑，盈利能力进一步提升

经营概述：疫情压制啤酒动销，高端化推动盈利能力持续提升。2022年上半年，全国疫情多点频发，餐饮等即饮消费渠道受到严重打击，行业发展阻力较强，但各啤酒公司仍然持续推进产品结构升级，实现了上半年营收稳健增长。由于高端化成效显著，利润端表现亮眼，青岛啤酒/燕京啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒/华润啤酒/百威亚太分别实现归母净利润同比+18.1%/+21.6%/+16.9%/+1.1%/+38.6%/+20.4%/+24.3%。22Q2部分啤酒企业营收端增速放缓，其中青岛啤酒Q2营收增速明显加快，主要是由于Q2山东市场疫情影响消除，公司在“夏季风暴”活动带动下逐步追回前期销量。量价：疫情下消费场景缺失，高端化节奏放缓，但行业高端化逻辑持续演绎。销量上：上半年全国规模以上啤酒企业完成产量1884.2万千升，同比下降2.0%，其中青岛啤酒/惠泉啤酒/华润啤酒/百威亚太中国区2022H1销量下滑，同比-1.0%/-2.5%/-0.7%/-5.5%。但在高端化表现上，青岛啤酒/华润啤酒次高端以上产品销量同比增长6.6%/10.0%，在疫情管控影响范围以外的地区，百威中国的主品牌和超高端产品组合销量