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首创证券:中芯国际(688981)-公司简评报告:复苏先受益,产业链价值提升.pdf |
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中芯国际(688981)终端出货量增速出现复苏迹象。参考我们在10月17日外发的报告《电子行业基本面或已触底反弹》。晶圆代工是复苏受益第一环节。假设下游终端出货量复苏,晶圆代工厂最先体现业绩。订单需求传导路径:终端厂商—芯片设计等元器件厂商—晶圆代工厂。业绩体现顺序:晶圆代工厂—芯片设计公司—终端厂商。国内晶圆代工订单有望回流国内。1.在美国对华科技制裁背景下,要确保晶圆代工供应链安全,特别是先进制程。2.国内晶圆代工成本优势。先进制程有涨价的可能性。美国限制海外先进制程公司给国内设计公司代工,倒逼此类需求转到国内,而中芯国际在先进制程方面国内领先。若出现先进制程供不应求,中芯国际的先进制程代工价格有望上涨。对中芯国际的重视程度有望提升。1999~2022全球半导体销售额复合增速6%,随着国产化率提升,国内芯片设计公司的收入增速会逐渐向全球增速6%逼近,届时资本市场的偏好有望从芯片设计向晶圆代工转移,特别是国内先进制程领先的中芯国际,因稀缺有望更受资本市场重视。中芯国际资产交易价格或高于账面净资产。由于美国的制裁,很多过去可以买到的先进设备,未来无法继续购买。现已买到的先进设备就成了稀
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