国金证券：食品饮料中报专题分析报告：分化中坚守韧性，改善中静候拐点

基本结论板块总结：1）从需求侧来看，食品饮料板块行情受外部风险扰动明显，主要包括点状的疫情冲击下消费场景、物流运输受限，及宏观环境承压下超额储蓄持续增厚，对消费力释放节奏略有扰动。6月受上海管控开放等消息面刺激，板块迎来一轮反弹行情，但整体仍缺乏足够的基本面支撑。目前来看，我们认为板块估值已具备一定性价比。2）从业绩端表现看，虽然Q2增速环比Q1有所下滑，但在外部风险扰动下，还是实现了营收的稳步增长，归母净利亦具备一定弹性，但子板块间呈现明显分化，利润端波动会相对较高。白酒：从中报情况看，板块内标的分化凸显，相对而言老窖、古井等标的有超预期的表现，而次高承压明显，正如前述所言部分酒企的产品结构阶段性有弱化的表现。我们仍强调这并非规模化消费降级，主要源于部分非刚需社交的减少，因此量的层面出清+集中度提升的逻辑演绎预计会加速。此外，对于估值切换，我们认为节奏或许会相对往后，板块仍需等待催化。近期，疫情在成都、深圳等多地反复，结合渠道反馈我们认为渠道中秋备货的完成度已较高，若疫情持续，影响主要在于终端动销层面。基于此，当前我们延续稳健性配置思路，推荐确定性高端及具备强势alpha的子赛道龙头