中银证券：速冻行业2022年半年报综述：疫情催化C端，盈利水平改善

中报收官，2Q22速冻行业上市公司营收/净利同比增速分别+25.0%/+94.8%，环比+15.3pct/+59.9pct，疫情影响下速冻实现较快增长，盈利水平显著改善。推荐安井食品、广州酒家，建议关注千味央厨。主要观点疫情影响下速冻实现较快增长，细分渠道分化明显。（1）速冻食品上市公司1H22收入同比+16.7%（1Q22/2Q22分别+9.8%/+25.0%）。（2）受益于家庭消费与囤货准备，C端产品营收亮眼。由于餐饮等休闲场景受疫情影响，B端产品较为受损。（3）从上市公司表现来看，①安井食品由于华东区域餐饮休闲渠道关闭、消费市场不振，传统B端火锅料增速放缓，但面米、菜肴制品、C端锁鲜装等居家饮食受疫情催化表现亮眼，1H22营收增速在行业内保持领先地位；②广州酒家的速冻板块受益产能释放叠加疫情催化维持高增，餐饮受益陶陶居并表，叠加去年同期基数较低，增速较高；③C端为主的三全食品2Q22受益于疫情保持高增长，继续推进直营向经销渠道转化，积极推动产品优化；④千味央厨由于百胜等大B客户受疫情影响临时闭店，叠加公司产品上新受阻，2Q22营收增速放缓，目前持续优化产品结构，推进低毛利产品调整