光大证券：电解铝行业跟踪点评：欧洲高电价叠加国内供给边际走弱，看涨Q4铝价

事件：近期欧洲因高电价和罢工问题再度出现减产，铝供给扰动增加。点评：欧洲电价飙升导致电解铝电力成本已远超铝价。近期欧洲天然气以及电价持续大涨。截至9月7日，作为天然气价格基准的荷兰天然气期货价格指数仍处于208欧元/兆瓦时的高位，较年初上涨58%。NordPool欧洲电价指数9月8日为309.32欧元/兆瓦时；其中，法国453.38欧元/MWh、德国443.52欧元/MWh，按IAI统计的欧洲2021年平均吨铝电耗15146KWh/t计算，两国电解铝生产的吨铝电力成本分别为6872美元/吨、6723美元/吨，远超LME铝价（2022年9月7日LME铝价2241美元/吨，欧元兑美元为1.0008）。海外供给：欧洲高电价+罢工，铝企减产不断。因电力成本上行，2021年10月以来欧洲电解铝产能一直处于减产状态，2022年1-7月中欧和西欧地区铝产量同比下降11%。近期电价飙升和罢工增加，欧洲铝厂再度减产。我们统计了2021年10月-2022年9月8日期间，欧洲累计已减产电解铝产能超过101.3万吨/年，拟减产产能27.6万吨/年。高位电价或导致欧洲铝厂减产规模持续扩大。国内供给：四季度枯水期