中银证券：白酒行业2022年半年报综述：2季度消费场景受冲击较大，降频升档趋势明显

2022年2季度白酒营收、净利分别同比+10.6%、+12.9%，业绩稳健增长，次高端和地产酒增速明显放缓。虽然短期面临疫情冲击，但仍是我们长期最看好的行业。2季度消费场景受冲击较大，上市公司实现稳健增长。（1）1H22收入、净利同比1H21分别增15.9%，21.1%，其中2Q22收入、净利分别增10.6%、12.9%。复盘今年行业表现，1-2月名酒维持了较高景气度，3月开始全国疫情扩散，3-5月消费场景受疫情冲击较大，6月有所恢复，但仍未达到正常水平。（2）2季度终端需求出现下滑，但上市公司整体收入表现好于终端需求，虽然增速相对于1季度有所放缓，仍实现10%以上的增长。名酒表现好于非名酒，疫情反而推动了行业集中度加速提升，降频升档的趋势明显。（3）现金流降幅较大，上半年18家上市公司现金流净额同比-71.3%，其中2Q22同比-52.3%。疫情背景下，多家上市公司加大了对渠道的支持力度，放松了打款要求。（4）白酒上市公司1H22毛利率同比增2.1pct，产品结构维持上行趋势，1H22披露可比销量的5家上市公司中，有4家吨酒均价上行。整体销售费用率1H22同比+0.1pct，同比变化