信达证券：铝行业专题报告：铝高载能，逢布局时

能源紧张，供给受限。电解铝为高载能金属，吨铝储存能量高，国内外供电紧张将继续干扰电解铝供应。①海外能源危机持续发酵，电解铝企业陆续减产：欧洲能源危机持续升级。北溪一号延续断供使欧洲能源危机再次升级。据SMM数据，截至9月5日，当前受欧洲能源危机影响，已有147.6万吨/年电解铝产能减产，减产产能合计占欧洲电解铝产能44%。考虑北溪一号断供问题短期难以解决，采暖季即将到来，我们预计欧洲电解铝单吨成本短期难以下降并有上行压力，电解铝产能或将有进一步减产风险。②国内川渝地区电解铝减产产能尚未恢复，云南电解铝或将压产运行：目前川渝地区限电虽已缓和，但已减产约100万吨/年电解铝产能全部复产仍需时间。据SMM调研，8月份云南月主力电站来水偏枯接近5成，主力水库同比去年的蓄能有所下降，伴随枯水季到来，云南省内电力供应将受限，据百川盈孚，云南境内电解铝企业被要求初步压负荷10%，按照当前运行产能528万吨/年测算，理论上受影响产能将达到50万吨/年左右。随着以电解铝为代表的高耗能项目在今年快速投产（2021年云南电解铝运行产能255万吨/年，2022年运行产能翻倍增长），云南用电量快速增长（2022