浙商证券：有色金属行业深度报告：电解铝：受益全球能源危机，供需边际向好

投资要点电解铝：高密度能量载体，受益全球能源危机铝是高密度能量载体，单吨耗电量超过13000度，2021年全社会用电量中电解铝用电量超过6%。全球能源危机本质是能源系统出现功能性紊乱，对铝供应造成严重干扰：国内四川出现了缺电导致电解铝停产的情况，云南汛期反枯，可能再次遭遇缺电情况；欧洲也因能源价格持续高位，减产持续进行。全球能源再平衡需要较长时间，电解铝有望长期受益。供需内外互补，目前高产量、低库存自2021年12月以来，产能、产量已经开始逐步恢复。7月的日均产量已达到11.19万吨，同比增长4.4%，较2021年12月增长8.9%，创历年新高。但截至9月1日，电解铝社会库存为68.3万吨，属于近6年最低水平。从国内表观消费量上看，前7个月日均在9.5-10.0万吨之间，同比下降10-15%。出现高产量低库存核心原因是海外大幅减产，国内出口大增。受能源危机影响，2022年西欧+中欧地区的日均原铝产量同比下降了10-15%，该部分下降产量由中国产量增长来补充，前7个月我国出口铝材416.06万吨，同比增长34.90%。后期边际供需易出现剪刀差国内产能接近天花板，电力供应限制存量产能产出效