天风证券：农林牧渔2022H1总结：周期拐点下的预期差

一、养猪板块：布局周期景气逻辑不变1）短期：四季度供需形势持续改善，猪价空间可观。7月以来，猪价已站稳20元/kg关口，猪价的持续强劲表现已验证行业产能去化幅度超预期，周期迎来反转，虽因阶段性配种率、生产效率等因素波动而导致四季度测算供给量相较三季度略有增长，但需求端增速或远高于供给端增量，且需求持续改善，在12月份有望达到高峰，因此供弱需强情况下，猪价或在四季度持续冲高，空间可观。2）中长期：产能增幅有限，带动明年猪价持续高位。猪价虽自4月份以来便持续上行，但一方面猪价在6月以来才达到行业成本线16元/kg以上，在经历了2021年6月至2022年4月的深度亏损情况下，行业现阶段仍处于修复资产负债表阶段，资金并不充裕；其次现阶段行业对于未来行情持有谨慎态度，因此导致目前行业补栏情绪有限，根据农业农村部数据显示，7月全国能繁存栏仅环比增长0.5%，从目前补栏情况看，明年整体供给增幅有限，猪价或将持续高位。3）投资建议：从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份4500-5000元/头；温氏股份、巨星农牧3000-3500元/头；新五丰、大北农2500