国金证券：食品饮料专题分析报告：社零表现超预期，关注改善下配置良机

基本结论社零：8月超市场预期，复苏态势延续。1）22年1~8月，社零总额为28.3万亿元，同比+0.5%。其中，除汽车以外的消费品同比+0.7%。单8月看，社零总额为3.6万亿元，同比+5.4%。2）从餐饮链看，22年1~8月，餐饮收入为2.7万亿元，同比-5.0%。单8月看，餐饮收入为3748亿元，同比+8.4%，整体需求侧复苏态势明显。就恢复水平而言，考虑到去年低基数，回测下22年8月社零较19年同期+8.6%，餐饮收入较19年同期-3.7%。白酒：当前板块延续较强的分化态势，表现于：1）从Q2业绩兑现而言，单Q2营收增速地产酒>高端酒>次高端，归母净利增速高端酒>地产酒>次高端，主要系仍处于全国化外拓及区域铺货后深耕进程中的次高端酒企受点状疫情反复的影响相对更强，高端酒及苏皖地产龙头凭借自身alpha及保留措施实现了结构性景气。2）从中秋动销表现来看，区域间呈现明显分化，苏皖等地区仍有不错表现，而成都等地区受外部风险冲击下表现平淡。在此背景下，高端酒及地产酒动销相对稳健，而次高端反馈较为平淡，建议观察国庆前补货情绪及此后渠道/终端的库存分位。投资建议：对于无论是明年估值切换的时点