东海证券：社零专题：结构性超预期，整体修复仍缓

社零仍处复苏中。①本月社零同比超预期：主要受益于去年基数较低（江苏、河南疫情），其次受益持续消费补贴及疫后修复因素，疫情时有发生，2022年8月当月社零同比增速达5.4%，好于预期4.2%，消费处于继续复苏但未完全复苏阶段。②社零相比2019CAGR环比持续回落：去除掉疫情干扰因素，2022年8月较2019年同期CAGR达2.8%，较上月、前月分别下降0.5、1.5pct，但因去年低基数，明显好于去年同期。③线上快，线下缓：总体看，2022年8月网上商品和服务零售额同比达9.4%，环比上升7.0pct，推算线下社零当月同比达3.8%，环比提升1.0pct，疫情致线下修复仍缓。餐饮修复弱，汽车拉动社零快速增长。①餐饮修复弱：受低基数影响2022年8月餐饮服务社零同比增长8.4%，较上月提升9.9pct，贡献率也从上月的-6.0%提升至15.6%。去除基数因素，对比2019CAGR则出现明显回落，点状疫情影响下，复苏仍弱。②必选稳健：4个必选行业增速环比回暖，不考虑疫情因素，对比2019CAGR，虽环比回落但均超4%，整体稳健。③汽车带动地产后周期板块反弹：受益车辆购置税减半、购车补贴等政