信达证券：储能行业深度报告：户储星辰划天际，万亿蓝海照月明

本期内容提要:储能蓝海起步，海外户储爆发。由于新能源的不稳定性，新型储能具有刚性需求，按照应用场景，储能分为发电侧、输配电侧和用电侧三类，用电侧储能中，户储占比基本在20%-30%之间。从盈利模式来看，户储以自用为主，上网为辅；从发展趋势来看，户储具有光储一体的趋势，一体机多采取直流耦合，综合效率更高，高度集成化也有效减少软性成本；从目前需求来看，全球户储爆发，欧洲领跑，美国紧随。2021年全球户储新增装机量约为6.4GWh，同比增长116.23%。光储一体经济性提升，欧美市场经济性较高。我们基于户储的运作模式与盈利模式，得出结论欧洲美国经济性较高，光储一体机产品经济性最高，其中欧洲的德国光储一体机的IRR为24.5%，美国为13.6%。以美国为例，进一步分析得到：其他假设条件不变，1）总成本下降5%，IRR提高1.7pct，并且随着成本下降幅度增大，边际效用递增；2）电价上升0.1美元/kWh，IRR提高0.9pct；3）人均用电电量上升50kWh/月，IRR提升0.8pct，边际效用将受光储系统规模限制；4）峰谷价差增加5%，IRR提升0.7pct。经济性+可靠性双轮驱动海外户储需