东吴证券：大众品观点更新：云开见月，估值修复，景气回升

食品饮料板块估值处于2017年以来11.15%分位。2024年10月9日板块市值对应的24年动态PE为20.7X，处于17年以来11.15%的历史分位。 刺激政策组合落地，消费信心复苏，板块估值得到修复。自9月底政策组合落地后，板块估值快速修复，但动态PE仍处于2017年以来底部位置，未来随着消费信心恢复，基本面逐步改善，估值仍有较大提升空间。 供需失衡严重致原奶价格走低，本轮周期调整时间拉长。 供给端：2019年原奶供需紧平衡，下游乳企为抢占奶源开始加码上游，奶牛存栏量于2019年9月见底后回升；由于奶牛养殖周期为2年，2021年9月起原奶新产能释放，生鲜乳供应量提升。 需求端：疫情影响消退+宏观经济疲软致23年至今需求走弱，2024年1-7月乳制品产量累计同比下降3.4%。 生鲜乳供需剪刀差放大导致奶价持续下行，2021年9月-2024年9月生鲜乳价格下滑27.6%，需求走弱超预期+规模化牧场抗压性较强导致本轮原奶周期比以往调整时间更长、幅度更大。 供需失衡致24H1板块业绩承压。原奶供需失衡导致行业竞争加剧、乳企库存消化压力大，2024H1板块收入疲软、费用率提升、减值损失增加，