东吴证券：非银金融行业点评报告：国君香港获批加密货币交易资格，头部券商引领变革，非银金融生态重构

事件：2025年06月25日，国泰君安证券（香港）有限公司正式获香港证券及期货事务监察委员会批准，将现有第1类（证券交易）受规管活动的牌照升级为透过在香港证监会持牌平台上开立综合账户的安排下，提供虚拟资产交易服务。 投资要点 于国君自身：从“传统券商”到“数字资产综合服务枢纽”，公司估值逻辑迎来质变。作为首家获此牌照的中资券商，国泰君安国际国君国际一举打通了虚拟资产“交易、托管、咨询、发行及衍生品”的全链条服务能力，实现了从传统证券服务商向“数字资产综合服务枢纽”的战略升级。核心价值在于：①开辟高附加值收入源。加密货币与稳定币交易佣金（显著高于传统股票经纪费率）、跨境稳定币清算分润（替代SWIFT系统的效率红利）、以及结构化衍生品设计与发行收益，构成强劲的增量引擎。②抢占战略制高点。在香港全力打造“国际虚拟资产中心”的背景下，全牌照赋予其参与稳定币发行、RWA（真实世界资产）代币化等前沿领域的先发优势。 于券商行业：头部示范效应显著，竞争范式加速迭代。国君获批验证香港战略落地，倒逼中资头部券商加速跟进。核心催化有二：①验证路径可行性。国泰君安香港向市场证明了中资头部券商具备承接虚拟资产