信达证券：隔膜行业专题报告：垂直整合趋势起，头部优势更明显

隔膜是电池四大主材之一，典型重资产行业。隔膜是锂电池的四大组成材料之一，在锂电材料总成本占比4%左右。从行业属性来看，隔膜行业有三大特征：1）重资产，锂电隔膜行业是典型的“重资产”行业，固定资产占比居于四大材料之首，回本周期较长；2）工序流程多，良率较低、因此行业壁垒高，头部企业拥有高毛利；3）竞争角度来看，基膜以量取胜，涂覆以工艺和专利为核心，基膜同质性较强，规模效应明显，原料采购价格、单平成本随着规模提升而降低，涂覆膜以工艺和专利为核心，目前头部隔膜企业恩捷股份、星源材质均获得海外专利授权。行业持续高景气，头部企业市占率高，我们预计未来供需依然处以紧平衡状态。新能源汽车渗透率日益提升，叠加“双碳+新基建”背景下，储能电池增长迅速，未来锂离子电池行业有望维持高景气，这将带动隔膜行业景气度。我们预计隔膜行业供需1-2年将维持紧平衡，头部企业凭借产能扩充能力+与头部客户深度绑定，未来市占率预计将维持高占比。头部企业与二线企业成本差异依然较大。资金、技术、规模、设备是主要行业壁垒，规模和技术能力是核心，设备（宽幅+车速）和产能利用率是主要降本途径。成本把控能力是衡量企业竞争力的核心，目前头