国金证券：餐饮行业专题报告：蜜雪冰城招股书梳理：供应链为基，品牌为翼

基本结论主打平价高质现制饮品的超级供应链公司。公司创立于1997年，旗下主品牌蜜雪冰城定位高性价比茶饮和冰淇淋，疫情后逆势展店，分别于20、21年全球门店数突破1万、2万大关，根据国金数字未来Lab统计，截至2022.9.25国内门店数增至22861家；新品牌幸运咖主要定位平价现磨咖啡，截至2022.9.25全国门店总数约1115家、较21年末增长约138%；另有冰淇淋品牌极拉图。商业模式为典型的“供应链-加盟商-消费者”，以直营店为样板引导、加盟店为主体扩张，21年公司营收103亿元，其中95%来自向加盟商销售食材、包材、设备等物料，主要赚取供应链的钱。以蜜雪冰城为例，加盟新店所需投资约37万起，测算的县级市非首年门店经营利润率约13%、门店盈亏平衡日均销量约380杯/天，回报较可观。公司IPO拟发行不超过4001万股、募集资金约65.0亿元，主要用于生产建设、仓储物流配套和其他综合配套项目，分别占总募投资金的45.4%、16.9%、8.4%。供应链支持高性价比产品，密集开店+IP营销积累强品牌力，重视加盟商标准化管理。公司自建供应链较完善，生产环节截至1Q22末已建立252亩智能制